I responsabili politici avvertono che l’economia globale deve affrontare la sua più grande sfida da decenni

Alti funzionari multilaterali e responsabili delle politiche monetarie hanno avvertito che i banchieri centrali devono affrontare un panorama economico più difficile di quello che hanno affrontato negli ultimi decenni e che avranno difficoltà a sradicare l’inflazione elevata.

Le principali autorità economiche mondiali hanno lanciato questo fine settimana l’allarme della forza lavoro contro la Federal Reserve, Banca Centrale Europea e altre banche centrali alle prese con la peggiore inflazione degli ultimi decenni. Parlando alla riunione annuale dei banchieri centrali a Jackson Hole, nel Wyoming, molti hanno affermato che l’economia globale sta entrando in una nuova era più difficile.

“Almeno per i prossimi cinque anni, l’elaborazione della politica monetaria sarà più difficile di quanto non fosse nei due decenni precedenti lo scoppio della pandemia”, ha detto al Financial Times Gita Gopinath, vicedirettore generale del Fondo monetario internazionale.

“Siamo in un ambiente in cui gli shock dell’offerta saranno più volatili di quanto siamo abituati e ciò porterà a compromessi più costosi per la politica monetaria”, ha affermato.

Il ritmo di crescita dei prezzi è salito alle stelle quando le interruzioni della catena di approvvigionamento dovute alla chiusura del Covid-19 si sono scontrate con l’aumento della domanda dei consumatori alimentata da un sostegno fiscale e monetario senza precedenti dall’inizio della pandemia. La totale invasione russa dell’Ucraina ha innescato una serie di shock sulle materie prime che hanno ulteriormente limitato l’offerta e aumentato i prezzi.

Queste dinamiche hanno costretto le banche centrali a inasprire la politica monetaria in modo aggressivo per garantire che l’inflazione non si radicasse profondamente nell’economia globale. Ma data la sua limitata capacità di affrontare i problemi dell’offerta, molti temono di dover sopportare maggiori sofferenze economiche rispetto al passato per ripristinare la stabilità dei prezzi.

David Malpass, Presidente della Banca Mondiale, ha avvertito che gli strumenti della banca centrale, soprattutto nelle economie avanzate, non sono adatti ad affrontare le pressioni inflazionistiche legate all’offerta che guidano gran parte del recente rally dell’inflazione.

“L’aumento dei prezzi deve competere con molti attriti all’interno dell’economia, quindi penso che sia la loro sfida più grande”, ha detto. “Si alzano i tassi nella speranza di frenare l’inflazione, ma è contrastato da molti attriti all’interno della catena di approvvigionamento e del ciclo produttivo”.

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I numeri chiave sia della Fed che della Banca centrale europea lo hanno reso “incondizionato” impegni per ripristinare la stabilità dei prezzi. Jay Powell, presidente della Federal Reserve, venerdì messo in guardia È il risultato di un “periodo sostenibile” di crescita lenta e mercato del lavoro debole.

Gita Gopinath del FMI ha affermato che i partecipanti hanno mostrato “umiltà” di fronte alla massiccia incertezza che deve affrontare l’economia globale. © David Paul Morris / Bloomberg

Gopinath ha avvertito che la BCE deve affrontare swap particolarmente ripidi. Ha affermato che esiste un “reale pericolo” che un ambiente inflazionistico accompagnato da una stagnazione economica a bassa crescita e da un’inflazione elevata possa emergere in Europa, data la gravità della crisi energetica causata dalla guerra in Ucraina.

Malpass ha affermato che le economie in via di sviluppo sono particolarmente vulnerabili a causa dell’inasprimento delle condizioni finanziarie globali.

“In parte ciò sono i tassi di interesse più elevati e hanno molti debiti in sospeso, il che aumenta i costi di servizio del debito, ma rende più difficile per loro ottenere nuovo debito”, ha affermato. Ha aggiunto che un’ulteriore sfida sono le economie avanzate che dipendono fortemente dal capitale globale e dalle risorse energetiche, portando a una carenza di capitale circolante per nuovi investimenti. [elsewhere]. “

L’enormità della sfida economica che devono affrontare le banche centrali è stata riassunta da Changyong Rhee, presidente della Bank of Korea, quando ha affermato che se il mondo sarebbe tornato a un ambiente a bassa inflazione era “la questione del miliardo di dollari”.

Attraversare l’atmosfera in forte espansione tra i partecipanti a Jackson Hole – che, a causa della pandemia, avevano aspettato due anni per socializzare e scambiare idee faccia a faccia – era la preoccupazione generale che il mondo e le relazioni economiche alla base fossero cambiati radicalmente.

Il brusco cambiamento nelle dinamiche economiche ha indotto i partecipanti a fare una ricerca interiore. “C’è molta umiltà nella stanza [about] “Quello che sappiamo e quello che non sappiamo”, ha detto Gopinath.

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L’evento ha rivelato in modo molto dettagliato le linee di faglia causate dalla pandemia e dall’invasione russa dell’Ucraina.

“Abbiamo una crisi energetica, una crisi alimentare, una crisi della catena di approvvigionamento e abbiamo la guerra, che hanno tutte profonde implicazioni per le prestazioni economiche del mondo, la natura in cui il mondo è più interconnesso e più interconnesso”, ha affermato Jacob Frenkel, l’ex governatore della Banca d’Israele che presiede il consiglio di amministrazione del G30, un gruppo indipendente di produttori industriali. Ex policy: “È importante, per i prezzi relativi di molte, molte cose”.

Le cose stanno complicando l’incertezza su quanto inasprimento delle politiche sia necessario di fronte a fluttuazioni inaspettate dell’offerta e quindi dei prezzi.

“Al momento, dobbiamo prendere le nostre decisioni in un contesto di elevata incertezza”, ha affermato Thomas Jordan, presidente della Banca nazionale svizzera. “L’interpretazione dei dati attuali è difficile ed è difficile distinguere tra pressione inflazionistica temporanea e sostenuta”.

Secondo Schnabel della Banca centrale europea, i prossimi anni rischiano di essere conosciuti come “grande volatilità” – in contrasto con gli ultimi due decenni, che gli economisti hanno chiamato la “Grande moderazione” a causa delle dinamiche relativamente calme.

Molti funzionari sono arrivati ​​​​a credere che le forze strutturali che hanno tenuto sotto controllo le pressioni sui prezzi – principalmente la globalizzazione e l’eccesso di offerta di manodopera – siano state invertite.

Agustín Carstens, amministratore delegato della Banca dei regolamenti internazionali, ha avvertito: “Sembra che l’economia globale sia sull’orlo di un cambiamento storico poiché sembra che molti dei venti favorevoli dell’offerta aggregata che hanno tenuto a freno l’inflazione si trasformeranno in venti contrari .” “Se è così, la recente ripresa delle pressioni inflazionistiche potrebbe essere più stabile”.

Gli scettici di questo punto di vista si dicono fiduciosi che le principali banche centrali del mondo saranno in grado di respingere l’inflazione elevata radicata.

“La questione su cui le banche centrali devono concentrarsi non è creare credibilità dell’inflazione”, ha affermato Adam Posen, presidente del Peterson Institute for International Economics. “Il problema è riformulare la strategia e gli obiettivi di inflazione per un mondo in cui dovrai affrontare shock negativi dell’offerta più frequenti e più grandi”.

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L’obiettivo di inflazione del 2 per cento a cui le banche centrali delle economie avanzate hanno per lo più aderito per decenni è stato sollevato ripetutamente durante la conferenza, con gli economisti che hanno suggerito che potrebbe essere necessario adattarsi a un’economia globale più divisa.

Molto prima che l’inflazione aumentasse, la Fed ha annunciato nel 2020 che avrebbe puntato l’inflazione a una media del 2% nel tempo, al fine di compensare i periodi passati di sottostima. L’anno scorso, la Banca centrale europea ha dichiarato che tollererà un aumento temporaneo dell’inflazione al di sopra del 2 per cento, a volte.

Molti economisti hanno chiesto un obiettivo di inflazione del 3%. Secondo Stephanie Aronson, ex dipendente della Federal Reserve ora presso la Brookings Institution, ciò darà alle banche centrali una maggiore flessibilità per guardare oltre gli shock dell’offerta e sostenere l’economia durante le recessioni.

“Se scendi al 2 percento e puoi ridurre la quantità di bassa crescita di cui hai bisogno e anche passare a un sistema migliore nel lungo periodo, perché sei meno vincolato dalla soglia zero, mi sembra che Morris Obstfeld, l’ex capo economista del Fondo monetario internazionale, ha detto in un’intervista.

Quando e come una banca centrale come la Fed e altre banche centrali gestirà le modifiche ai suoi mandati sarà fondamentale, dato il loro scarso controllo sull’inflazione e i rischi che potrebbero insinuarsi nelle aspettative di famiglie e imprese sui futuri aumenti dei prezzi.

Karen Dinan, una professoressa di economia di Harvard che in precedenza ha lavorato per la banca centrale degli Stati Uniti, ha affermato che sarebbe “troppo rischioso” per la Fed e i suoi colleghi sollevare la questione finché non riusciranno a controllare l’inflazione.

“Devono fare tutto il possibile per mantenere la loro credibilità – e forse in alcuni casi, ripristinare la loro credibilità – ma dovranno pensare seriamente a quale dovrebbe essere questo nuovo obiettivo”.

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